2025 年全市发行地方政府债券 1,314.8 亿元，其中：新增债券 566.6 亿元（含化债专项债 127.2 亿元）、再融资债券 748.2 亿元（含置换存量隐性债务再融资专项债 487.3 亿元）；偿还到期政府债务本金 297.5 亿元后，全市债务余额由 2024 末 6,206.6 亿元上升至 7,223.9 亿元，控制在省政府核定的 7,814.9 亿元限额以内，限额使用率 92.4%，债务风险总体可控。
分级次：市级 1,926.4 亿、功能区甲 589.0 亿、功能区乙 227.4 亿、功能区丙 282.0 亿、其他区（市）县合计 4,199.1 亿。结构上专项债占比由 2024 末的 77.8% 进一步上升至 80.4%，反映项目建设资金主要通过专项债通道安排。
展望 2026：全市到期政府债务 266.8 亿元，拟通过再融资债券偿还 229 亿元；同时拟续发置换存量隐性债务再融资专项债 473.3 亿元（属于 2024 年一次性下达、分三年实施额度内的剩余量）。完成上述举借后全市政府债务规模将达约 7,951 亿元，仍控制在 8,068.6 亿元的债务限额内。
下表柱状图按 2024 年决算口径展示各行政单位债务限额、余额与剩余空间；少数区县已披露 2025 末快报数据（详见本节末"2025 末快报增量披露表"）。剩余额度 = 限额 - 余额，反映可继续举债空间。
| 地区 | 圈层 | 债务限额 | 债务余额 | 一般债 | 专项债 | 剩余空间 | 限额使用率 |
|---|
| 地区 | 2024 末余额 | 2025 末余额 | 同比变动 | 2025 末限额 | 限额使用率 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 市本级 | 1,810.15 | 1,926.40 | +116.25 | 2,001.20 | 96.3% | 地方财政部门 |
| 功能区甲 | 472.78 | 589.00 | +116.22 | 636.80 | 92.5% | 地方财政部门 |
| 功能区乙 | 193.79 | 227.40 | +33.61 | 237.90 | 95.6% | 地方财政部门 |
| 功能区丙 | 246.02 | 282.00 | +35.98 | 286.70 | 98.4% | 地方财政部门 |
| 其他区（市）县合计 | 3,484.66 | 4,199.10 | +714.44 | 4,652.30 | 90.3% | 地方财政部门 |
| L区 | 179.33 | 211.95 | +32.62 | 224.71 | 94.3% | 某区财政部门 |
| K区 | 208.47 | 239.98 | +31.51 | 257.22 | 93.3% | 某区财政部门 |
| R市 | 228.57 | 256.36 | +27.79 | 288.71 | 88.8% | 某市财政部门 |
| 圈层 | 债务余额合计 | 占全市比 | 主要特征 |
|---|---|---|---|
| 市本级 | 1,810.2 亿 | 29.2% | 以省级重大项目、轨道交通、城市更新专项债为主，再融资能力最强；2025 末已升至 1,926.4 亿 |
| 功能区甲 | 472.8 亿 | 7.6% | "南拓"主战场，专项债占比 80.5%；财政实力强；2025 末升至 589 亿，限额使用率 92.5% |
| 功能区丙 | 246.0 亿 | 4.0% | 财政自给率全市最高；2025 末升至 282 亿，限额使用率达 98.4%，举债空间收窄需关注 |
| 功能区乙 | 193.8 亿 | 3.1% | "东进"战略起步期，专项债占比 95.9%；2025 末限额使用率 95.6%，远期偿付压力待观察 |
| 主城五区 | 521.7 亿 | 8.4% | 债务规模整体偏低，但E区、B区增速较快 |
| 近郊七区 | 1,797.5 亿 | 29.0% | 制造业承载区+东进南拓节点，J区单区超 435 亿；L区、K区 2025 末快报区间 210-240 亿 |
| 远郊八县市 | 1,164.7 亿 | 18.8% | 对上级补助依赖度高；R市 2025 末已升至 256.4 亿；Q市、V县仍为压力区 |
风险分层维度：①债务余额绝对规模；②限额使用率；③专项债占比；④是否承担"东进/南拓"重大战略任务；⑤参考某评级机构对发债城投再融资能力的判断。注：本评级仅供内部研究参考，非市场公开信用评级。
| 风险档 | 区县 | 核心理由 |
|---|---|---|
| 关注 - 红 | J区、Q市、R市、V县 | 债务余额或负担在远郊/近郊中靠前，东进任务重，发债城投到期债券集中度高 |
| 提示 - 黄 | N区、K区、L区、O区、M区、S市、T市 | 债务规模较大但财政基础尚可；O区、L区到期债券规模均超 150 亿 |
| 提示 - 黄 | E区、D区 | 主城区中相对靠前；某评级机构指其到期债券规模超 100 亿 |
| 稳健 - 绿 | A区、B区、C区、P区、U市、W县、X县 | 债务规模较小、财政自给率较高或综合财力相对充裕 |
| 功能区 | 功能区丙、功能区甲、功能区乙 | 单独评估：功能区丙财政最强、限额使用率 98.4% 已逼近顶；功能区甲强且专项债占比高；功能区乙起步期，专项债占比 95.9% 需持续跟踪 |
某省获国务院批准的隐性债务置换专项债三年合计 3,444 亿元（2024-2026 年每年 1,148 亿），分配到某市三年合计 473.3 亿元，为全省最高。我们强调：
| 所属区 | 主要发债平台（部分） | 主体评级 | 本周动态 |
|---|---|---|---|
| 市本级 | 某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台 | AAA / AAA / AAA / AAA | 某城投平台 2026 年第一期公司债发行（注册额度 100 亿）；某城投平台 2026 年第二、三期可续期公司债发行 |
| 功能区丙 | 某城投平台、某城投平台 | AAA / AA+ | 评级稳定 |
| 功能区甲 | 某城投平台、某城投平台 | AAA / AA+ | 评级稳定 |
| 功能区乙 | 某城投平台 | AA+ | 评级稳定 |
| 主城区 | 某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台 | AA+ 为主 | 评级稳定 |
| 近郊 | 某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台 | AA+ / AA | 评级稳定 |
| 远郊 | 某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台、某城投平台 | AA 为主，少量 AA- | 评级稳定 |
2026 年以来全国城投终止评级现象延续。截至 5 月 21 日，全市场已有 142 家发债主体终止评级，城投占比 54%-68%，集中在 AA+ 与 AA 级；区域分布上江浙等存量大省主动终止居多。就某市本地而言，本周未发现主要发债平台被实质性下调评级或出现票据持续逾期事项；公开案例中"某类城投产业主体"为类城投产业主体的主动终止评级，对市级与主要区县发债主体融资能力影响有限。后续将持续跟踪 AA-/AA 弱资质区县平台的被动出清风险。
为得到更完整的"政府债务+城投有息负债"全口径画像，我们强调下一步建议补充：